时隔两年，皇明再次冲击IPO，却依然面临着盈利下滑、资产不足、高额负债以及上市圈钱的质疑声。

新能源产业在一轮夹杂着跑马圈地和政绩工程的虚假繁荣以后，受到资本市场以及相关监管部门的“额外关照”。

同样，面临诸多质疑的老牌太阳能企业，皇明上市前景依然不明。

纷乱的子公司

4月6日，中国证监会发布的《首次公开发行股票申报企业基本信息情况表》显示，截至2012年4月5日，皇明太阳能的申报仍在“落实反馈意见中”。

此前媒体报道，皇明洁能控股有限公司未来将有超过17亿元的投资规划，计划通过皇明太阳能股份有限公司A股IPO筹资13亿元。

4月15日，皇明品牌总监周春玲回复时代周报记者说，“这个数据是不准确的，具体投资项目和数目我也不方便告诉你，要等上市后的披露”。

据报道，皇明控股至去年9月末负债总额达23.8亿元，负债率64.26%。但周春玲对本报记者否认了这一数据的准确性，并一再试图撇清控股公司与谋求上市的股份公司间的关系。

“媒体常常把我们的‘股份公司’和‘控股公司’的数据混在一起说，但实际上二者是截然分开的。”

根据周春玲介绍，皇明要上市的是股份公司，主营光热、光伏等热力产业；控股公司做的是另外一些独立的业务，包括节能、光伏发电、旅游、酒店等非热力产业。二者是独立的产业，彼此没什么关系。

然而，这两者之间，在模糊的“皇明太阳能”旗下，基本概念尚无法理清。

周春玲在回应时代周报记者提出的相关问题时称，对于“皇明”旗下子公司具体状况不清楚，但子公司应该都是独立的，只是依托皇明品牌对外推广，与谋求上市的皇明太阳能股份无关。

值得关注的是，尚未公布财务、集团架构模糊的皇明，谋求上市之路，一直堪称坎坷。

经销商之踵

上市融资，一直是皇明太阳能和董事长黄鸣（微博）孜孜不倦的追求。

早在2008年以前，皇明太阳能就计划进入资本市场，当时准备赴海外上市，曾考虑过在纽约、法兰克福或香港登陆，后由于种种原因放弃海外计划。

据传闻，除了受到金融海啸的冲击，皇明与其经销商的关系问题也是上市半途而废的原因之一。对于所有关于上市的问题，公司方面没有对时代周报记者作出任何回应。

2008年，皇明太阳能迎来一次上市转机。

当年12月，高盛分别长达9年和5年的“追聘”，注入资金1亿美元，入股皇明太阳能。外界分析，此举极大推动了皇明的上市进程。

然而，几乎同一时间，一场“偷税门”事件却让上市计划灾祸横生。

曾经作为皇明经销商的郭建琴于2007年、2008年先后两次实名举报皇明偷税漏税。德州市国家税务局稽查局依据其告发，于2008年5月23日下达了编号为“德国稽处（2008）11号”的“税务处置决议书”，判定皇明太阳能集团有限公司存在偷税行为。

2010年6月，郭建琴再次把皇明偷税的情况告发到中国证券监督管理委员会。而当年一月份，皇明太阳能股份有限公司已对外发布公告，宣布拟初次公开发行上市股票；1月25日，山东省德州市开发区国家税务局就为其出具了“该公司自成立以来，未发生偷税、漏税、欠税及其他违反税务征管法律法规的有关情形”的证明。

出现如此悖谬的状况让多年来筹划上市的皇明元气大伤，更有众多经销商纷纷举报皇明的偷税行为，上市计划也因此被迫暂停。

4月16日，周春玲表示，对于此前两次上市搁浅，具体原因并不清楚，对于外部说法也不好做相关评价。

然而，至今尚不明朗的上市搁浅原因，并不会泯灭在时间里，皇明太阳能此次上市，依然会面临相关质疑。

皇明的版图

一直以新能源、太阳能为招牌的皇明，今年的大动作似乎都在房地产方面。在投资经营房地产之初，就有人反对黄鸣“不务正业”。同时，黄鸣是否已经转型做了房地产商，外界也是议论纷纷。

因此有质疑说，皇明是“披着新能源外衣，却难以通过主业务营收的企业”；而当时代周报记者提出这一质疑，并问到皇明主业副业的盈利情况时，周春玲说：“对此我们不做回应”，并一再强调，“黄总是对中国环保事业和转变现代生活方式有理想的人”。

尽管黄鸣表示，“我们做房地产，是被逼无奈，为的是卖产品”，但“蔚来城”工作人员曾对媒体介绍，这里许多产品和技术并非皇明所有，像一些节能门窗的材料和技术都是德国进口。

对此，周春玲给予的解释是，“‘蔚来城’中的核心技术都是属于皇明的，但不是所有。没有‘太阳谷’、‘蔚来城’这些项目的带动和技术性探索，也不会促进我们太阳能、热发电产业的迅速发展”。

然而，更多的业界人士，依然把“蔚来城”这样的项目看作单纯的房地产项目，而以太阳能为招牌的皇明，依然饱受业界质疑。

山东联创的马建伟曾对媒体猜测，“‘蔚来城’把德州的房价拉升了两倍还要多，而一期楼盘售卖之后，宏观经济萎靡，房地产调控政策越来越严格，他（黄鸣）的资金链或已岌岌可危。”

据推算，皇明热水器的年利润在1亿元左右。然而，总建筑面积58万平方米的“蔚来城”，总投资估计将高达数十亿。

耗资巨大、外界推测让皇明承受巨大资金压力的“蔚来城”项目，不出意料地开出了天价。2010年开盘不久价格就一路攀升至1万元/平方米以上。目前“蔚来城”二期均价为11000-12000元/平方米。

一个事实，上述房价已经达到山东青岛、济南等省内主要城市的中等水平，对于经济并不算发达的德州，颇有点不可承受之重，继而可能会加剧皇明控股的资金压力。

同时，皇明集团原定于2011年11月启动“方舟计划”，曾有媒体披露“一期包括国际花园式产权绿色酒店、太阳微排低碳城市建设示范集群等12个项目，造价将超过140亿元”。

显然，在房地产调控之下，已有“蔚来城”高压的皇明，再启动“方舟计划”，几乎接近神话。

对此，周春玲表示，公司没有过这样的规划，“方舟”只是试图拉动“太阳谷”旅游的发展而筹备的户外活动，当时因天气情况暂时搁置。

新能源悬疑

行业研究报告显示，自2010年以来光热行业发展放缓脚步，去年光伏行业的利润率也下滑至20%。

据公开报道，皇明控股的利润率也呈现下降趋势，2008年至2010年，净利润率分别为12.47%、7.97%、4.01%，盈利能力持续下滑。早期皇明的市场份额一度达到30%以上，但随着行业竞争的加剧而有所下降。董事长黄鸣在2008年接受媒体采访时曾表示，当时的市场份额是10%。

对此，周春玲回应，“这方面没有国家官方公布的数据，我们不好说；但我们销售没有下滑，反而是上升的。”只是，记者查阅的一份《太阳能行业分析报告》中显示，2011年皇明太阳能热水器在北京地区的市场占有率是6.7%。

据报道，皇明计划在太阳能热水器全自动化生产线建设项目、超低发射耐高温高寒型真空管建设项目、营销网络建设项目和太阳能热利用工程研究中心建设项目等投资13.39亿元；除了对太阳能产品等热力系统的投入，还包括节能玻璃、光伏发电、旅游、酒店、房地产、电子设备等投资项目，如旗下“蔚来城”二期计划投资额即达5.1亿元。

“皇明太阳能上市计划由来已久，如若上市成功，可以加速其‘太阳谷’的建设进度。”一位接近皇明的知情人士在两年前皇明谋求上市时曾对媒体透露。“皇明太阳谷”是由皇明洁能控股有限公司斥资打造的微排度假景区，涵盖了酒店、旅游、会议、会展、教育、培训、生态农业、洁能建筑、光热光伏制造等业务。

“太阳谷”品牌策划部的一位中层曾对媒体表示，当时“太阳谷”巨大的投资额对皇明而言压力不小。日前，皇明太阳能集团刚刚与高平市达成框架协议，双方将在三年内共同投资高达100亿元。

显然，在以新能源名义的房地产项目开发上，皇明控股集团依然需要巨额资金注入，此前也有媒体质疑，皇明上市是为了借新能源之名解决房地产项目资金。

对于相关质疑，周春玲表示，公司不会将募集资金投入到太阳能以外的相关产业中去。

只是，在纷繁复杂的皇明控股操控下，其募集资金去向，也只有上市后才能揭晓。

      作者:孙勇杰