理论上看，重整方案中提及了两种应对普通债权人的还款模式：即“现金”、“现金＋应收款”。《第一财经日报》记者翻查了多份文件、向债权人了解后发现，如果债权人选择后者，那么承担还款重任的，其实是已陷入困境的尚德电力关联公司——瑞士尚德。瑞士尚德欠着无锡尚德的钱，而这笔钱能否如期到账，存有疑问。

应收款之谜

无锡尚德现有的总债权是94.64亿元，其中大部分为普通债权，共计93.4亿元。按重整方案，普通债权若在10万元以下，则会得到全数受偿；假设在10万元以上，则分为“全现金”和“现金+应收款”两种方式，受偿比例在31%左右。

尽管很多普通债权人未必想选第二种方式，毕竟“拿应收款抵债”能缓解无锡尚德现有的资金紧张状况。因此，有些债权人可能也会被劝说选择这种方式来获得欠款。

但这些应收款也不好对付。目前，无锡尚德的应收款审计净值为62.66亿元，总计9家公司。

一位债权人向《第一财经日报》提供了一份“应收款抵偿明细表”。本报记者从该表中看到，这9家公司分别为：尚德电力国际有限公司(即“瑞士尚德”，为次级债)、南京恩格蓝波电子有限公司、江苏顺大电子材料科技有限公司、上海电力设计院有限公司、中电投河南太阳能发电分公司、上海申能新能源投资有限公司、青海黄河上游水电开发有限责任公司、天津环欧国际硅材料有限公司等。

每个公司所欠无锡尚德的款项，都被按比例一一对应了无锡尚德的500多个普通债权。如国开行就可能分别获得来自这9家公司的部分款项(合计为5.052亿元)，以替无锡尚德还债。

瑞士尚德成还款关键公司

需要留意的是，这9家无锡尚德的欠款单位中，瑞士尚德的欠款极高。如果各个债权银行选择“现金+应收款”方式的话，那么国开行、中行无锡高新技术产业开发区支行、工行无锡高新技术产业开发区支行、农行无锡新区支行、上海银行南京分行、江苏银行无锡新区支行等，对应款项分别为4.79亿元、4.34亿元、2.26亿元、1.756亿元、1.5亿元和7723.4万元。此外，瑞士尚德还有十多笔的欠款在1000万元到6200万元之间，100万到999万之间的对应欠款也有30多笔，可想而知其欠无锡尚德的款项规模有多庞大。

但瑞士尚德目前的情况并不好，其已属于过度负债状况。今年4月9日该公司被瑞士当地法庭允许可延期偿还债权，并进行了重组，但其重组近况并无公开报道。因而，如果银行选择让瑞士尚德还钱的话，那么何时能到账仍难定。

就以中行无锡高新技术产业开发区银行为例，无锡尚德欠其17.55亿元，以目前重整方案中所提31%的比例来看，上述银行将可能获得5.44亿元的还款，但瑞士尚德(4.34亿元)就要抵掉79.7%之多。

再如工行无锡高新技术产业开发区支行为例，其被无锡尚德拖欠9.12亿元，按31%还款比例计算，其将获得2.83亿元。但瑞士尚德需对其还款2.26亿元，也占还款总额的80%。

一位无锡尚德前高管对本报记者说，事实上瑞士尚德的欠款本来就存在回收困难，“否则无锡尚德怎么会破产重整呢?”

根据重组要求，应收款到账的时间应是无锡市中级人民法院批准重整计划之日起3个月内交割完毕。如果这3个月内瑞士尚德可以筹到资金，那么可能对于许多债权方来说将是好事。

债权人仍在等结果

与国内无锡尚德的债权人相比，尚德电力(现仍是无锡尚德的控股母公司)海外可转债的债权人更加焦急，目前他们甚至还没有看到任何还款的迹象。

尚德电力的小部分可转债债权人于今年10月14日向美国纽约一家法院起诉，要求尚德电力在美国进入强制破产程序。尚德电力的可转债本于2013年3月中旬就已到期，总额为5.41亿美元，但至今未能向海外债权人支付这笔可转债。

“实际上，尚德电力的情况是蛮微妙的。”一位光伏分析师向本报指出，“目前无锡国联已经全面退出了无锡尚德的重组。但是，无锡国联又注资尚德电力1.5亿美元以获得部分股权，意欲在尚德电力中做新的谋划。”而无锡国联前高管周卫平仍在尚德电力，并担任总裁兼CEO，而尚德电力的多位海外人士都已撤离了尚德电力，因而该公司基本上仍由无锡国联控制。

有接近无锡国联的一位人士告诉记者，“无锡国联注资尚德电力，感兴趣的地方或许是一些电站资产。因为尚德电力在海外有一些好的电站项目，如旗下的GSF基金，就有176兆瓦左右的光伏电站项目。不排除无锡国联与尚德电力继续在光伏上合作。”目前，无锡国联已经收购了拜耳能源，并改名为联盛合众新能源有限公司，而该企业的核心方向便是电站业务的投资、工程总包、运营等。但是，无锡国联的到来，对于海外债权人的权益保障将有怎样的结果，仍要等待。

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