据悉，桑夏太阳能原计划发行2764万股，发行后总股本11055万股，拟于深交所上市。桑夏太阳能主营业务为太阳能热水器、太阳能热水系统等太阳能热利用技术产品的研发、生产和销售。募集的资金将用于年产30万台太阳能热水器生产建设项目和桑夏太阳能技术中心扩建项目。
此次桑夏太阳能IPO闯关宣告失败，令不少业内人士深表遗憾。如果首发成功，桑夏太阳能将成为首家主营业务为“太阳能热水器”的上市企业。
融资的渴望
融资上市对于桑夏太阳能来说意义非凡，因此桑夏太阳能毫不掩饰其对资本的渴望。
众所周知，对以民营资本为核心组成部分的太阳能光热企业来说，资金实力较弱几乎是普遍现象。对于刚刚经历洗牌元年震荡的太阳能光热企业深刻认识到企业规模的重要意义，因此对资金的渴求愈发强烈。在各种解决资金的方式中，企业在资本市场募集资金无疑是最“体面”的方式。这也是各光热企业纷纷表示上市决心的深层原因之一。
此外，融资上市对于太阳能光热企业产品升级、业绩提升、品牌塑造、百年企业的淬炼都有重大意义。
事实上，桑夏太阳能对资本强烈的渴望并意图上市来解决，自然也有诸多依仗。
闯关的底气
据公开资料显示，桑夏太阳能具有上市的诸多优势，这也是其勇于闯关的底气。
根据商务部家电下乡系统《2009年12月份家电下乡工作进展情况通报》的数据，截止2009年12月31日，在家电下乡中标的92家企业中，桑夏太阳能的登记销售金额位居行业第三位。此外，根据太阳能热水器年产量推算出桑夏太阳能2009年及2010年的市场份额分别为1.38%和1.44%。这些数据都是桑夏太阳能勇于闯关的最好注解之一。
从技术层面来看，桑夏太阳能建有较高水平的研发平台，桑夏太阳能的技术中心为省级企业技术中心，建有江苏省太阳能光热组件及控制工程技术研究中心和省级企业研究生工作站，桑夏太阳能承担了多项国家和省市科技项目。桑夏太阳能与上海交通大学等高校、科研院所建有长期的产学研合作关系。桑夏拥有领先的产品技术，其每年保证研发经费投入，报告期研发费用分别为846.23万元、1,003.17万元、1,013.62万元和498.37万元。桑夏公司研发的非接触式集热器、太阳能集中供热成套设备、智能化家用太阳能热水器等被认定为高新技术产品。桑夏正在研究的太阳能中高温集热技术、物联网太阳能供热系统、参与研究的国家973计划项目中的《槽式真空吸热管的传热特性及强化换热研究》等为太阳能热利用行业的前沿技术。目前，桑夏太阳能拥有太阳能热利用方面的6项发明专利权、20项实用新型专利权和7项计算机软件著作权。
从品牌及营销优势来看，桑夏太阳能的品牌优势和营销优势也令人不可小觑。在品牌方面，桑夏太阳能在2009年与中国乒乓球队结成合作伙伴关系，进一步提升了公司品牌的影响力。在营销方面，桑夏太阳能采用经销商为主的销售模式，通过全国各地的经销商设立专卖店实行产品销售和提供用户服务。
根据相关数据统计，截至2011年6月底，公司经销商为789家，其中省级4家、地级139家、县级646家，公司分销商为6,104家，销售网点为6,952家，已覆盖中国内地绝大部分地级市，部分省实现了县级全覆盖。另外，公司在境外25个国家或地区拥有29家经销商。近三年，桑夏太阳能经销商的年流失率较低，年均为0.97%。2010年公司销售业绩前50名的经销商与公司合作年限平均超过7年。目前，桑夏太阳能在国内拥有三大生产基地——华东生产基地、华中生产基地和华北生产基地，并筹划西南和西北基地，在国外正在建立地区性营销中心。
致命的缺陷
桑夏太阳能的上述优势，在上市的魔镜下得到了凸显，但另一方面，桑夏太阳能的劣势也遭到了放大，如股权过于集中、高新企业资质受质疑、向关联企业违规使用票据、经营层面风险等等。
首先是股权过于集中。在股权方面，桑夏太阳能实际控制人为赵峰、赵飞兄弟二人，本次发行前，赵峰、赵飞通过直接和间接持股方式合计持有公司发行前92.63%的股份。本次股票若发行成功，赵峰、赵飞将合计持有公司股权比例为69.47%，仍为公司的实际控制人，股权较集中，有导致“一言堂”的风险。
其次是高新资质认定存疑。随着桑夏太阳能高新技术企业认定的到期，如果桑夏太阳能不能顺利通过复审，桑夏将丧失继续享受优惠政策资格，将对公司的业绩产生一定程度的不利影响。据悉，桑夏太阳能2008年、2009年、2010年公司获得的企业所得税减免额分别为137.66万元、331.43万元和423.28万元，占公司净利润的13.86%、13.80%和11.11%。此外，《中国网》在桑夏太阳能过会前夕爆料，称在2008年就被评为高新企业的桑夏太阳能在员工学历认定上不符合标准，大学专科以上学历的人员只占企业职工总数的20.23%，与管理办法所规定的30%相差甚远。一旦桑夏太阳能的高新资质被取消，将会面临着所得税追缴的业绩风险。
再次，在向关联企业违规使用票据方面，据其招股书(申报稿)显示，发行人历史上曾通过向关联企业开具无真实交易背景的银行承兑汇票3162万元，实际融资561万元。该行为直接违反我国《票据法》的有关规定，而发行人及其实际控制人“赵氏兄弟”却未因该等不规范使用票据的行为，受到过任何行政处罚。这反映出桑夏股份管理存在问题。
最后，在经营风险层面，随着市场成长空间的逐步缩小和未来几年行业整合的完成，桑夏太阳能存在竞争压力逐步增大的风险。桑夏太阳能连续在2009年、2010年、2011年都中标，但考虑到家电下乡政策的延续性以及每年的招标条件可能发生变化，如果该政策取消或公司不能保证连续中标，均可能影响公司业绩。
事实上，证监会自2008年就开始再度从紧IPO，但尽管如此，众多出生草根的太阳能光热企业在资本的诱惑前，依然毫不掩饰对其的渴望。据笔者了解，在当前中国太阳能热利用行业中，计划上市的企业有皇明、太阳雨、辉煌、桑乐、清华阳光等企业，这些企业有的已经进行了股份制改造，有的已经进入上市辅助期，有的已引进了战略投资者，还有的正在制定上市计划，但截至笔者发稿为止，这些计划上市的太阳能光热企业尚未有上市成功的先例。
自此，桑夏太阳能IPO的失败，为行业内盛传的传言“最迟今年底，国内创业板市场上就会出现第一家以太阳能热水器为主业的太阳能光热企业”画上了句号。而桑夏此次闯关失败，也给同类企业提了个醒。
