日出东方(603366,股吧)是全球光热行业之王，企业不但拥有太阳能热利用的全产业链生产能力，并同时具备研制生产全玻璃真空集热管、全玻璃热管、玻璃金属封接热管和平板集热器的核心技术生产能力。公司官网新闻显示，10月29日上午，美国驻上海总领事馆总领事Mr.RobertGriffiths一行光临公司，邀请公司条件成熟时到美国投资建厂，使美国居民能够使用上日出东方环保节能的太阳能产品。

日出东方：毛利率仍环比下降增持评级

类别：公司研究机构：国泰君安研究员：郭睿哲范杨

本报告导读：

前三季度收入下滑3.2%，净利润下滑11.6%，三季度毛利率环比仍下降，终端环节尚未改善。公司1.7亿投资平台太阳能企业，对价较高，期待发挥协同效应。

投资要点：

维持“增持”，目标价18元。我们认为公司将在发展空间广阔的光热工程应用领域建立领先优势，并将通过外延扩张恢复高速增长。维持对公司2013-15年EPS预测分别为0.90、1.14、1.46元，维持目标价18元，对应2013年20xPE，维持“增持”评级。

三季度业绩符合预期，毛利率仍环比下降。前三季度收入同比下滑3.2%，净利润同比下滑11.6%，符合预期。三季度收入持平，净利润略增6.5%，主要来自利息收入大幅增长；产品毛利率30.6%仍环比下降2.6个百分点，零售终端盈利无明显改善。预收款同比略增，保障公司零售规模稳定。

1.7亿投资平板太阳能企业，期待协同效益发挥。公司现金出资1.7亿入股平板太阳能领先企业鹏桑普，原股东转让及增资方式入股，交易完成后日出东方持股30%，成为鹏桑普第二大股东（大股东持股38%）。收购对价每股5.8元，对应鹏桑普2012年18.9倍PE，1.6倍PB。收购对价较高，但反映公司对平台太阳能市场前景的看好。公司与鹏桑普在技术、地域和客户上良好互补，期待未来协同作用的发挥。

工程业务高速发展。公司在2012年投资空气能热泵，本次再次入股平板太阳能企业，完善太阳能工程市场技术布局，有望将竞争优势延续到高速增长的工程市场。目前公司在手订单充足，今年工程业务收入有望持续100%以上的增长速度。