欠补掣肘，电站交易频频

       在此背景下，一部分光伏企业仍深陷资金链吃紧的煎熬之中，对补贴下发、注入新资金的渴求都较为强烈，特别是一些在2019年加码平价、竞价项目的上市光伏企业而言，其对引入现金活水的心情更为急迫。受累于欠补、自身运营资金不足等问题，近期，光伏上市企业转手光伏电资产或股权已成为相关市场主体，快速获得现金注入，缓解资金链紧绷问题的主要途径之一。

       据“能源100”粗略统计，11月份迄今，光伏业已发生了3桩以上电站资产及其股权寻求交易的案例。如中国华能放弃收购协鑫新能源股权，转为准备购入电站股权或资产，中国核电连续接盘顺风清洁能源、江山控股电站资产，北京能源集团拟控股熊猫绿能等。

       主力买家变卖家

       昔日电站投资主力，正成为市场上的主要卖方，即由买家的身份变为卖家，是2019年光伏电站交易市场重要特征之一。值得注意的是，据“电易汇”在《2019年前三季度光伏电站并购报告》所作统计，上文提及的协鑫新能源、熊猫绿能和江山控股都曾是光伏电站市场上的主力买家。

       今年的光伏电站并购市场格局已悄然改变。对此，前不久“能源100”所发《光伏电站并购主力“哑火” “垂直一体化”企业何去何从？》 一文，如实的阐述的这一市场现状。

       据“电易汇”报告显示，2019年前三季度，国内光伏电站的累计交易量约为1600MW，与2018年全年的3741MW交易量相比，交易规模减少了2141MW，降幅达到57.23%。

       主力买家变身为卖家，收购规模同比锐减，是2019年前三季度电站收购规模同比大幅下滑的动因之一。分项数据显示，作为市场上三大主力买家，2019年前三季度，常规发电企业的收购规模约为560MW，占报告期内总交易量的比例为34.99%，专业电站运营商的收购规模为240.00 MW，占比为14.89%，投资基金的收购规模为763.90 MW，占比47.39%。

       从上可见，作为电站买家的“新势力”，投资基金的并购意愿相对活跃。而作为昔日主力，专业电站运营商的交易量出现明显下滑。

       据“能源100”从报告中了解，熊猫绿能、江山控股等几大专业的光伏电站运营商受资金链因素掣肘，其持有容量已接近极限，不但不再收购新的光伏电站，且已开始出售自身持有的光伏电站。

表：2019年前三季度前十大光伏电站卖主     单位：兆瓦

表：2015年-2019年前十大光伏电站卖主

       市场人士指出，主要光伏电站运营商角色的快速轮换，表明兜售光伏电站资产或股权，全面优化资产结构，正成为身陷欠补困境下，光伏上市企业寻求快速现金注入，盘活现金流的重要手段之一。

       实际上，对于资金投入大，回款周期长的下游电站资产，对大部分企业来说资金流都是一个不小的考验。企业的现金储备是否充足，融资能力是否够强，往往是能否保证项目顺利投产，后续维持稳定运营的一个关键参考指标。

       11月5日，国家能源局公布数据显示，2019年前9个月我国光伏新增装机1599万千瓦，累计装机容量达到19019万千瓦。年内新增平价、竞价项目未能如期投产，导致了新增装机量远低于市场预期。尽管投产进度不及预期的原因有很多，但能否融到资，则应是关键因素所在。

       一边是部分企业在“卖子”求生，一边是有2000万千瓦左右的平价、竞价项目需按时投产，另一边是准备2020年平价、竞价项目的前期工作，值此时点下，光伏上市企业的现金流、融资情况到底如何？

       继推出《2019年前三季度光伏电站并购报告》后，近日“电易汇”再次推出了《2019年前三季度光伏上市企业融资报告》，对A股和美股市场上以光伏为主营业务的20家企业的融资、贷款、现金流等情况加以了系统的梳理。

       前三季度20企新增贷款超800亿

       报告显示，截至2019年9月份，纳入统计范围内的20家公司新增贷款金额为703.29亿元，借款余额则为1109.12亿元，其中，第三季度当季新增贷款203.41亿元，占整体新增贷款金额比为29%；债券方面，发行债券收到的资金为42亿元；股市方面，包括可转债在内的融资金额为80亿元。

       具体而言，2019年前三季度累计新增贷款较多企业有通威股份130.71亿元、中环股份90.26亿元、正泰电器82.48亿元、太阳能69.76亿元、中利集团57.11亿元、协鑫集成53.51亿元、东方日升48.19亿元、东方能源39.48亿元、爱康科技30.72亿元、隆基股份22.20亿元等；在贷款余额方面，排位靠前企业的则有太阳能191.30亿元、中环股份150.53亿元、正泰电器120.88亿元、东旭蓝天85.63亿元、通威股份72.32亿元、东方能源71.44亿元、中利集团71.14亿元、京运通54.48亿元、协鑫集成48.75亿元、隆基股份46.32亿元等。

 

表：2019年1-9月光伏企业融资情况一览表  单位：亿元  注：光伏行业收入占公司整体收入比为根据其2018年年报及2019年中报数据测算，仅供参考
 

       此外，作为光伏电站的另一主要融资方式，截至2019年9月底，上述企业合计融资租赁余额207.75亿元。企业层面，通过融资租赁融资金额较多者包括京运通24.64亿元、通威股份23.96亿元、东方日升21.74亿元、东旭蓝天19.63亿元、爱康科技19.47亿元、中环股份16.8亿元、隆基股份15.76亿元等。

       “总的来看，今年前三季度，上述20家公司新增融资约在830亿元左右。不过，需要注意的是，上述纳入统计的上市公司，有的主营业务并不仅仅局限于光伏行业，还包括其他行业，所以，也需要将这些因素考虑在内。如果按照各个公司光伏行业收入占其整体收入的比例来折算的话，前三季度的新增贷款约为477.35亿元。”电易汇光伏行业分析师张亦博表示。

       报告认为，在贷款期限方面，大部分公司均存在着短期贷款占比过高，而长期贷款占比较低的问题，这意味着在现金流的稳定性方面以及期限错配上，均存在着一定的不利因素。

       该报告还指出，如果抛开光伏制造业不谈的话，在光伏电站投资上，包括上述20家企业以及其他的主要常规能源发电企业融资是否顺利，将是决定2019年平价以及竞价上网项目能否如期投产的关键。

       结语：

       2019年被业界视为光伏平价上网元年，光伏平价、竞价项目的顺利推进备受瞩目。同时，光伏企业能否快速完成粗放式发展向高质量发展的过渡，由替代能源发展成为市场主力能源，更决定着光伏行业未来的20-30年的发展高度和上限。

       有基于此，“能源100”将在未来一段时间呈现一系列关于中国光伏产业的深度市场报告，以向业内人士提供更多有益的、有价值的参考和借鉴，为光伏发电早日实现平价上网，为光伏企业续写中国制造新辉煌献上绵薄之力。眼下，第二份重磅报告——《2019年前三季度光伏上市企业融资报告》即将全新上线，敬请留意“能源100”公号和能源新闻网网站。

       附：“电易汇”免责声明

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